,VWUX]LRQL SHU OಬXVR 8 / ) 0DQXDO GH LQVWUX©·HV 0DQXDO GH LQVWUXFFLRQHV )ULJRULIHUR )ULJRU¯ILFR )ULJRU¯ILFR
&217(1,'2 ,QIRUPDFLµQ VREUH VHJXULGDG ,QVWUXFFLRQHV GH VHJXULGDG ,QVWDODFLµQ 3DQHO GH PDQGRV 8VR GLDULR &RQVHMRV 0DQWHQLPLHQWR \ OLPSLH]D 6ROXFLµQ GH SUREOHPDV 5XLGRV 'DWRV W«FQLFRV ,QIRUPDFLµQ SDUD ORV LQVWLWXWRV GH SUXHEDV $7(1&,1 $/ &/,(17( < 6(59,&,2 8WLOLFH VLHPSUH SLH]DV GH UHFDPELR RULJLQDOHV &XDQGR VH SRQJD HQ FRQWDFWR FRQ QXHVWUR &HQWUR GH VHUYLFLR W«FQLFR DVHJ¼UHVH GH WHQHU ORV VLJXLHQWHV GDWRV GLVSRQLEOHV 0RGHOR Q¼PHUR GH VHULH /D LQIRUPDFLµQ VH HQFX
ವ ವ ವ ವ (V QHFHVDULR PDQWHQHU DOHMDGRV GHO DSDUDWR D ORV QL³RV GH PHQRV GH D³RV VDOYR TXH HVW«Q EDMR VXSHUYLVLµQ FRQWLQXD 1R GHMH TXH ORV QL³RV MXHJXHQ FRQ HO DSDUDWR /D OLPSLH]D \ PDQWHQLPLHQWR GH XVXDULR GHO DSDUDWR QR SRGU£Q VHU UHDOL]DGRV SRU QL³RV VLQ VXSHUYLVLµQ 0DQWHQJD WRGR HO PDWHULDO GH HPEDODMH IXHUD GHO DOFDQFH GH ORV QL³RV \ GHV«FKHOR GH IRUPD DGHFXDGD 6HJXULGDG JHQHUDO ವ ವ ವ ವ ವ ವ (VWH DSDUDWR HVW£ FRQFHELGR SDUD XWLOL]DUVH HQ DSOLFDFLRQHV GRP«VWLFDV \ VLPLODUHV WDOHV FRPR
ವ ವ ವ ವ ವ 1R XWLOLFH SXOYHUL]DGRUHV QL YDSRU GH DJXD SDUD OLPSLDU HO DSDUDWR /LPSLH HO DSDUDWR FRQ XQ SD³R VXDYH KXPHGHFLGR 8WLOLFH VROR GHWHUJHQWHV QHXWURV 1R XWLOLFH SURGXFWRV DEUDVLYRV HVWURSDMRV GXURV GLVROYHQWHV QL REMHWRV PHW£OLFRV &XDQGR HO DSDUDWR HVW« YDF¯R GXUDQWH XQ ODUJR SHU¯RGR DS£JXHOR GHVFRQJ«OHOR O¯PSLHOR V«TXHOR \ GHMH OD SXHUWD DELHUWD SDUD HYLWDU TXH VH GHVDUUROOH PRKR HQ HO LQWHULRU GHO DSDUDWR 1R DOPDFHQH VXVWDQFLDV H[SORVLYDV WDOHV FRPR ODWDV GH DHURVRO FRQ XQ SURSXOV
ವ ವ ವ ವ ವ FRPSDWLEOHV FRQ ORV YDORUHV HO«FWULFRV GHO VXPLQLVWUR HO«FWULFR 8WLOLFH VLHPSUH XQD WRPD FRQ DLVODPLHQWR GH FRQH[LµQ D WLHUUD FRUUHFWDPHQWH LQVWDODGD $VHJ¼UHVH GH QR SURYRFDU GD³RV HQ ORV FRPSRQHQWHV HO«FWULFRV FRPR HQFKXIH FDEOH GH DOLPHQWDFLµQ FRPSUHVRU 3µQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ XQ HOHFWULFLVWD R FRQ HO VHUYLFLR W«FQLFR DXWRUL]DGR SDUD FDPELDU ORV FRPSRQHQWHV HO«FWULFRV (O FDEOH GH DOLPHQWDFLµQ GHEH HVWDU SRU GHEDMR GHO QLYHO GHO HQFKXIH GH DOLPHQWDFLµQ &RQHFWH HO HQFKXIH D OD WRPD
ವ 7HQJD HQ FXHQWD TXH OD DXWRUUHSDUDFLµQ R OD UHSDUDFLµQ QR SURIHVLRQDO SXHGH WHQHU FRQVHFXHQFLDV GH VHJXULGDG \ SRGU¯D DQXODU OD JDUDQW¯D ವ /DV VLJXLHQWHV SLH]DV GH UHSXHVWR HVWDU£Q GLVSRQLEOHV GXUDQWH D³RV GHVSX«V GH TXH HO PRGHOR VH KD\D UHWLUDGR WHUPRVWDWRV VHQVRUHV GH WHPSHUDWXUD SODFDV GH FLUFXLWRV LPSUHVRV IXHQWHV GH OX] PDQLMDV GH SXHUWDV ELVDJUDV GH SXHUWDV EDQGHMDV \ FHVWDV 7HQJD HQ FXHQWD TXH DOJXQDV GH HVWDV SLH]DV GH UHFDPELR VROR HVW£Q GLVSRQLEOHV SDUD ORV UHSDUDGRUHV SURIHVLRQD
D3 D1 'LPHQVLRQHV D2 ° H2 90 H1 W1 W3 W2 'LPHQVLRQHV JHQHUDOHV { + PP : PP ' PP { OD DOWXUD DQFKXUD \ SURIXQGLGDG GHO DSDUDWR VLQ HO PDQJR \ ODV SDWDV (VSDFLR QHFHVDULR HQ XVR t + PP : PP ' PP t OD DOWXUD DQFKXUD \ SURIXQGLGDG GHO DSDUDWR LQFOX\HQGR OD PDQLMD P£V HO HVSDFLR QHFHVDULR SDUD OD OLEUH FLUFXODFLµQ GHO DLUH GH UHIULJHUDFLµQ (VSDFLR WRWDO QHFHVDULR HQ XVR u + PP : PP ' PP u OD DOWXUD DQFKXUD \ SURIXQGLGDG
3XHGH TXH HQ DOJ¼Q PRPHQWR VHD QHFHVDULR GHVHQFKXIDU HO DSDUDWR GH OD WRPD GH FRUULHQWH SRU OR TXH HO HQFKXIH GHEH TXHGDU DFFHVLEOH WUDV OD LQVWDODFLµQ GHO DSDUDWR &RQH[LµQ HO«FWULFD ವ $QWHV GH FRQHFWDU HO DSDUDWR FRPSUXHEH TXH HO YROWDMH \ OD IUHFXHQFLD LQGLFDGRV HQ OD SODFD GH GDWRV W«FQLFRV VH FRUUHVSRQGHQ FRQ HO VXPLQLVWUR GH OD YLYLHQGD ವ (O DSDUDWR GHEH FRQHFWDUVH D WLHUUD (O HQFKXIH GHO FDEOH GH DOLPHQWDFLµQ VH VXPLQLVWUD FRQ XQ FRQWDFWR SDUD WDO ILQ 6L OD WRPD GH UHG GH OD YLYLHQGD FDUHFH
862 ',$5,2 35(&$8&,1 (VWH DSDUDWR GH HQIULDPLHQWR QR HV DGHFXDGR SDUD FRQJHODU DOLPHQWRV &RORFDFLµQ GH ORV HVWDQWHV GH OD SXHUWD 3DUD SRGHU JXDUGDU DOLPHQWRV GH GLVWLQWRV WDPD³RV ORV HVWDQWHV GH OD SXHUWD VH SXHGHQ FRORFDU D GLIHUHQWHV DOWXUDV 7LUH JUDGXDOPHQWH GHO HVWDQWH KDFLD DUULED KDVWD TXH VH VXHOWH 9XHOYD D FRORFDUOR VHJ¼Q VHD QHFHVDULR 1R FRORTXH HO HVWDQWH GH YLGULR SRU HQFLPD GHO FDMµQ GH YHUGXUDV SDUD QR LPSHGLU OD FRUUHFWD FLUFXODFLµQ GHO DLUH &DMµQ SDUD YHUGXUDV (Q OD SDUWH
&216(-26 &RQVHMRV SDUD DKRUUDU HQHUJ¯D ವ 6H JDUDQWL]D HO FRQVXPR P£V HILFLHQWH GH HQHUJ¯D HQ OD FRQILJXUDFLµQ FRQ ORV FDMRQHV HQ OD SDUWH LQIHULRU GHO DSDUDWR \ ORV HVWDQWHV GLVWULEXLGRV XQLIRUPHPHQWH /D SRVLFLµQ GH ORV FRQWHQHGRUHV GH OD SXHUWD QR DIHFWD DO FRQVXPR GH HQHUJ¯D ವ 1R DEUD OD SXHUWD FRQ IUHFXHQFLD QL OD GHMH DELHUWD P£V WLHPSR GHO QHFHVDULR ವ 1R ILMH XQD WHPSHUDWXUD GHPDVLDGR DOWD SDUD DKRUUDU HQHUJ¯D D PHQRV TXH OR UHTXLHUDQ ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GHO DOLPHQWR ವ 6L OD WHPSHUDWXUD DPELHQ
0$17(1,0,(172 < /,03,(=$ $'9(57(1&,$ &RQVXOWH ORV FDS¯WXORV VREUH VHJXULGDG 8WLOLFH SDUD HOOR OD YDULOOD OLPSLDGRUD LQFOXLGD FRQ HO DSDUDWR /LPSLH]D GHO LQWHULRU $QWHV GH XWLOL]DU HO DSDUDWR SRU SULPHUD YH] ODYH VX LQWHULRU \ WRGRV ORV DFFHVRULRV LQWHUQRV FRQ DJXD WHPSODGD \ MDEµQ QHXWUR SDUD HOLPLQDU HO W¯SLFR RORU GH ORV SURGXFWRV QXHYRV $ FRQWLQXDFLµQ VHTXH WRGR ELHQ 35(&$8&,1 1R XWLOLFH GHWHUJHQWHV SROYRV DEUDVLYRV QL OLPSLDGRUHV D EDVH GH FORUR R DFHLWH \D TXH SRGU¯DQ GD³DU HO DFDEDGR
%DMH HO ILOWUR ([WUDLJD HO ILOWUR 3DUD VXVWLWXLU HO ILOWUR LQYLHUWD HO RUGHQ GH ORV SDVRV 2 3HULRGRV VLQ IXQFLRQDPLHQWR A B 6L HO DSDUDWR QR VH XWLOL]D GXUDQWH XQ WLHPSR SURORQJDGR WRPH ODV VLJXLHQWHV SUHFDXFLRQHV 1 3UHVLRQH ODV OHQJ¾HWDV $ \ % FRQ ORV GHGRV 'HVFRQHFWH HO DSDUDWR GH OD UHG HO«FWULFD ([WUDLJD WRGRV ORV DOLPHQWRV /LPSLH HO DSDUDWR \ WRGRV ORV DFFHVRULRV 'HMH OD SXHUWD DELHUWD SDUD HYLWDU RORUHV GHVDJUDGDEOHV 62/8&,1 '( 352%/(0$6 $'9(57(1&,$ &
3UREOHPD 3RVLEOH FDXVD 6ROXFLµQ /RV DOLPHQWRV LQWURGXFLGRV HQ HO DSDUDWR HVWDEDQ GHಣ PDVLDGR FDOLHQWHV 'HMH TXH ORV DOLPHQWRV VH HQIU¯HQ D WHPSHUDWXUD DPಣ ELHQWH DQWHV GH JXDUGDUORV /D SXHUWD QR HVW£ ELHQ FHಣ UUDGD &RQVXOWH OD VHFFLµQ &LHUUH GH OD SXHUWD /D SXHUWD HVW£ PDO DOLQHDGD R LQWHUILHUH FRQ OD UHMLOOD GH YHQWLODFLµQ (O DSDUDWR QR HVW£ QLYHODGR &RQVXOWH ODV LQVWUXFFLRQHV GH LQVWDODFLµQ /D SXHUWD QR VH DEUH I£FLOಣ PHQWH +D LQWHQWDGR YROYHU D DEULU OD SXHUWD LQPHGLDWDPHQW
3UREOHPD 3RVLEOH FDXVD 6ROXFLµQ /D SXHUWD QR VH FLHUUD FRPಣ SOHWDPHQWH $VHJ¼UHVH GH TXH OD SXHUWD HVW£ FHUUDGD FRPSOHWDPHQಣ WH /RV DOLPHQWRV JXDUGDGRV QR HVW£Q HQYXHOWRV FRUUHFWDಣ PHQWH (QYXHOYD ORV DOLPHQWRV FRಣ UUHFWDPHQWH DQWHV GH JXDUಣ GDUORV HQ HO DSDUDWR (O DJXD IOX\H SRU HO LQWHULRU GHO IULJRU¯ILFR /RV SURGXFWRV LPSLGHQ TXH HO DJXD IOX\D DO FROHFWRU GH DJXD $VHJ¼UHVH GH TXH ORV DOLಣ PHQWRV QR WRFDQ OD SODFD SRVWHULRU /D VDOLGD GH DJXD HVW£ REVಣ WUXLGD /LPSLH OD VDOLGD
8WLOLFH ERPELOODV /(' URVFD ( VRODPHQWH /D SRWHQFLD P£[LPD VH LQGLFD HQ OD XQLGDG GH OD ERPELOOD 35(&$8&,1 'HVHQFKXIH HO DSDUDWR GH OD WRPD GH FRUULHQWH &RQ XQ GHVWRUQLOODGRU UHWLUH HO WRUQLOOR GH OD WDSD GH OD ERPELOOD 5HWLUH OD WDSD GH OD ERPELOOD HQ HO VHQWLGR TXH LQGLFDQ ODV IOHFKDV &DPELH OD ERPELOOD SRU RWUD GH ODV PLVPDV FDUDFWHU¯VWLFDV \ GLVH³DGD HVSHF¯ILFDPHQWH SDUD HOHFWURGRP«VWLFRV 9XHOYD D FRORFDU OD WDSD GH OD ERPELOOD $SULHWH HO WRUQLOOR GH OD WDSD GH OD ERPEL
'$726 7&1,&26 /D LQIRUPDFLµQ W«FQLFD VH HQFXHQWUD HQ OD SODFD GH GDWRV W«FQLFRV VLWXDGD HQ HO LQWHULRU GHO DSDUDWR \ HQ OD HWLTXHWD GH FRQVXPR HQHUJ«WLFR (O FµGLJR 45 GH OD HWLTXHWD HQHUJ«WLFD VXPLQLVWUDGD FRQ HO DSDUDWR SURSRUFLRQD XQ HQODFH ZHE D OD LQIRUPDFLµQ UHODFLRQDGD FRQ HO UHQGLPLHQWR GHO DSDUDWR HQ OD EDVH GH GDWRV (35(/ GH OD 8( *XDUGH OD HWLTXHWD HQHUJ«WLFD FRPR UHIHUHQFLD MXQWR FRQ HO PDQXDO GH XVXDULR \ WRGRV ORV GHP£V GRFXPHQWRV TXH VH SURSRUFLRQDQ FRQ HVWH DSDUDWR 7DPEL«Q SXHGH HQFR
