*HEUXLNಣ VDDQZLM]LQJ %HQXW]HULQಣ IRUPDWLRQ .RHONDVW 8 & ) .
&217(1,'2 ,QIRUPDFLµQ VREUH VHJXULGDG ,QVWUXFFLRQHV GH VHJXULGDG ,QVWDODFLµQ 3DQHO GH PDQGRV 8VR GLDULR &RQVHMRV 0DQWHQLPLHQWR \ OLPSLH]D 6ROXFLµQ GH SUREOHPDV 5XLGRV 'DWRV W«FQLFRV ,QIRUPDFLµQ SDUD ORV LQVWLWXWRV GH SUXHEDV $7(1&,1 $/ &/,(17( < 6(59,&,2 /H UHFRPHQGDPRV TXH XWLOLFH UHFDPELRV RULJLQDOHV &XDQGR VH SRQJD HQ FRQWDFWR FRQ QXHVWUR &HQWUR GH VHUYLFLR W«FQLFR DVHJ¼UHVH GH WHQHU ORV VLJXLHQWHV GDWRV GLVSRQLEOHV 0RGHOR Q¼PHUR GH VHULH /D LQIRUPDFLµQ VH H
ವ ವ ವ ವ ವ ವ VXSHUYLVLµQ VREUH HO XVR GHO HOHFWURGRP«VWLFR GH IRUPD VHJXUD \ FRPSUHQGDQ ORV ULHVJRV /RV QL³RV GH D D³RV SXHGHQ FDUJDU \ GHVFDUJDU HO DSDUDWR VLHPSUH TXH KD\DQ VLGR GHELGDPHQWH LQVWUXLGRV (VWH DSDUDWR SXHGH VHU XWLOL]DGR SRU SHUVRQDV FRQ GLVFDSDFLGDGHV PX\ H[WHQVDV \ FRPSOHMDV VLHPSUH TXH KD\DQ VLGR LQVWUXLGDV DGHFXDGDPHQWH (V QHFHVDULR PDQWHQHU DOHMDGRV GHO DSDUDWR D ORV QL³RV GH PHQRV GH D³RV VDOYR TXH HVW«Q EDMR VXSHUYLVLµQ FRQWLQXD 1R GHMH TXH ORV QL³RV MXHJXHQ FRQ HO DSD
ವ ವ ವ ವ ವ ವ ವ ವ GHVFRQJHODFLµQ H[FHSWR ORV UHFRPHQGDGRV SRU HO IDEULFDQWH $'9(57(1&,$ 1R GD³H HO FLUFXLWR GHO UHIULJHUDQWH $'9(57(1&,$ 1R XWLOLFH GLVSRVLWLYRV HO«FWULFRV GHQWUR GH ORV FRPSDUWLPLHQWRV SDUD DOLPHQWRV GHO DSDUDWR VDOYR VL VRQ GHO WLSR UHFRPHQGDGR SRU HO IDEULFDQWH 1R XWLOLFH SXOYHUL]DGRUHV QL YDSRU GH DJXD SDUD OLPSLDU HO DSDUDWR /LPSLH HO DSDUDWR FRQ XQ SD³R VXDYH KXPHGHFLGR 8WLOLFH VROR GHWHUJHQWHV QHXWURV 1R XWLOLFH SURGXFWRV DEUDVLYRV HVWURSDMRV GXURV GLVROYHQWHV QL REM
ವ 1R LQVWDOH HVWH DSDUDWR HQ £UHDV H[FHVLYDPHQWH K¼PHGDV R IU¯DV ವ $O PRYHU HO DSDUDWR OHY£QWHOR SRU HO ERUGH IURQWDO SDUD QR DUD³DU HO VXHOR &RQH[LµQ HO«FWULFD $'9(57(1&,$ 5LHVJR GH LQFHQGLRV \ GHVFDUJDV HO«FWULFDV $'9(57(1&,$ $O FRORFDU HO SURGXFWR DVHJ¼UHVH GH TXH HO FDEOH GH DOLPHQWDFLµQ QR TXHGD DWUDSDGR R GREODGR $'9(57(1&,$ 1R XWLOLFH DGDSWDGRUHV GH HQFKXIHV P¼OWLSOHV QL FDEOHV SURORQJDGRUHV ವ (O DSDUDWR GHEH FRQHFWDUVH D WLHUUD ವ $VHJ¼UHVH GH TXH ORV SDU£PHWURV GH OD SODFD GH FDUDFWH
VRQ DGHFXDGDV SDUD OD LOXPLQDFLµQ GH HVWDQFLDV GRP«VWLFDV 0DQWHQLPLHQWR \ OLPSLH]D $'9(57(1&,$ 3RGU¯D VXIULU OHVLRQHV R GD³DU HO DSDUDWR ವ $QWHV GH SURFHGHU FRQ HO PDQWHQLPLHQWR DSDJXH HO DSDUDWR \ GHVFRQHFWH HO HQFKXIH GH OD UHG ವ (VWH HTXLSR FRQWLHQH KLGURFDUEXURV HQ OD XQLGDG GH UHIULJHUDFLµQ 6ROR XQD SHUVRQD FXDOLILFDGD GHEH UHDOL]DU HO PDQWHQLPLHQWR \ OD UHFDUJD GH OD XQLGDG ವ ([DPLQH SHULµGLFDPHQWH HO GHVDJ¾H GHO DSDUDWR \ O¯PSLHOR VL IXHUD QHFHVDULR 6L HO GHVDJ¾H VH EORTXHD HO DJXD GHVF
D3 D1 'LPHQVLRQHV D2 ° H2 90 H1 W1 W3 W2 'LPHQVLRQHV JHQHUDOHV { + PP : PP ' PP { OD DOWXUD DQFKXUD \ SURIXQGLGDG GHO DSDUDWR VLQ HO PDQJR \ ODV SDWDV (VSDFLR QHFHVDULR HQ XVR t + PP : PP ' PP t OD DOWXUD DQFKXUD \ SURIXQGLGDG GHO DSDUDWR LQFOX\HQGR OD PDQLMD P£V HO HVSDFLR QHFHVDULR SDUD OD OLEUH FLUFXODFLµQ GHO DLUH GH UHIULJHUDFLµQ (VSDFLR WRWDO QHFHVDULR HQ XVR u + PP : PP ' PP u OD DOWXUD DQFKXUD \ SURIXQGLGDG
3XHGH TXH HQ DOJ¼Q PRPHQWR VHD QHFHVDULR GHVHQFKXIDU HO DSDUDWR GH OD WRPD GH FRUULHQWH SRU OR TXH HO HQFKXIH GHEH TXHGDU DFFHVLEOH WUDV OD LQVWDODFLµQ GHO DSDUDWR &RQH[LµQ HO«FWULFD ವ $QWHV GH FRQHFWDU HO DSDUDWR FRPSUXHEH TXH HO YROWDMH \ OD IUHFXHQFLD LQGLFDGRV HQ OD SODFD GH GDWRV W«FQLFRV VH FRUUHVSRQGHQ FRQ HO VXPLQLVWUR GH OD YLYLHQGD ವ (O DSDUDWR GHEH FRQHFWDUVH D WLHUUD (O HQFKXIH GHO FDEOH GH DOLPHQWDFLµQ VH VXPLQLVWUD FRQ XQ FRQWDFWR SDUD WDO ILQ 6L OD WRPD GH UHG GH OD YLYLHQGD FDUHFH
862 ',$5,2 35(&$8&,1 (VWH DSDUDWR GH HQIULDPLHQWR QR HV DGHFXDGR SDUD FRQJHODU DOLPHQWRV &RORFDFLµQ GH ORV HVWDQWHV GH OD SXHUWD 3DUD SRGHU JXDUGDU DOLPHQWRV GH GLVWLQWRV WDPD³RV ORV HVWDQWHV GH OD SXHUWD VH SXHGHQ FRORFDU D GLIHUHQWHV DOWXUDV 7LUH JUDGXDOPHQWH GHO HVWDQWH KDFLD DUULED KDVWD TXH VH VXHOWH 9XHOYD D FRORFDUOR VHJ¼Q VHD QHFHVDULR 1R FRORTXH HO HVWDQWH GH YLGULR SRU HQFLPD GHO FDMµQ GH YHUGXUDV SDUD QR LPSHGLU OD FRUUHFWD FLUFXODFLµQ GHO DLUH &DMµQ SDUD YHUGXUDV (Q OD SDUWH
PDUFKD DO PHQRV GXUDQWH KRUDV DQWHV GH FRORFDU SURGXFWRV HQ HO FRPSDUWLPHQWR 7RGRV ORV DOLPHQWRV GHEHQ HVWDU FRPR P¯QLPR D PP GH OD SXHUWD 35(&$8&,1 (Q FDVR GH TXH VH SURGX]FD XQD GHVFRQJHODFLµQ DFFLGHQWDO SRU HMHPSOR SRU XQ FRUWH GHO VXPLQLVWUR HO«FWULFR VL OD LQWHUUXSFLµQ KD VLGR P£V SURORQJDGD TXH HO YDORU LQGLFDGR HQ OD SODFD GH FDUDFWHU¯VWLFDV EDMR HO WLHPSR GH HOHYDFLµQ ORV DOLPHQWRV GHVFRQJHODGRV VH GHEHQ FRQVXPLU U£SLGDPHQWH R FRFLQDU GH LQPHGLDWR \ OXHJR YROYHUVH D FRQJHODU 'HV
ವ (V LPSRUWDQWH HQYROYHU ORV DOLPHQWRV GH WDO PDQHUD TXH VH HYLWH TXH HO DJXD OD KXPHGDG R OD FRQGHQVDFLµQ HQWUHQ HQ VX LQWHULRU &RQVHMRV GH FRPSUD 'HVSX«V GH OD FRPSUD ವ $VHJ¼UHVH GH TXH HO HQYDVH QR HVW« GD³DGR ORV DOLPHQWRV SRGU¯DQ HVWDU GHWHULRUDGRV 6L HO SDTXHWH HVW£ KLQFKDGR R PRMDGR HV SRVLEOH TXH QR VH KD\D DOPDFHQDGR HQ FRQGLFLRQHV µSWLPDV \ TXH OD GHVFRQJHODFLµQ \D KD\D FRPHQ]DGR ವ 3DUD OLPLWDU HO SURFHVR GH GHVFRQJHODFLµQ FRPSUH ORV SURGXFWRV FRQJHODGRV DO ILQDO GH VX FRPSUD HQ HO
&RQVHMRV SDUD OD UHIULJHUDFLµQ GH DOLPHQWRV IUHVFRV ವ (O DMXVWH GH WHPSHUDWXUD PHGLR DVHJXUD XQD EXHQD FRQVHUYDFLµQ GH ORV DOLPHQWRV IUHVFRV 8QD WHPSHUDWXUD P£V DOWD HQ HO LQWHULRU GHO DSDUDWR SXHGH UHGXFLU OD YLGD ¼WLO GH ORV DOLPHQWRV ವ &XEUD HO DOLPHQWR FRQ HO HQYDVH SDUD SUHVHUYDU VX IUHVFXUD \ DURPD ವ 8WLOLFH VLHPSUH UHFLSLHQWHV FHUUDGRV SDUD O¯TXLGRV \ SDUD DOLPHQWRV SDUD HYLWDU VDERUHV X RORUHV HQ HO FRPSDUWLPHQWR ವ 3DUD HYLWDU OD FRQWDPLQDFLµQ FUX]DGD HQWUH DOLPHQWRV FRFLGRV \ FUXGRV FXEUD
/LPSLH HO LQWHULRU \ ORV DFFHVRULRV FRQ DJXD WHPSODGD \ XQ MDEµQ QHXWUR 5HYLVH \ OLPSLH SHULµGLFDPHQWH ODV MXQWDV GH OD SXHUWD SDUD PDQWHQHUODV OLPSLDV \ VLQ UHVWRV $FODUH \ VHTXH D IRQGR 'HVFRQJHODFLµQ GHO IULJRU¯ILFR /D HVFDUFKD VH HOLPLQD DXWRP£WLFDPHQWH GHO HYDSRUDGRU GHO FRPSDUWLPHQWR IULJRU¯ILFR GXUDQWH HO XVR QRUPDO (O DJXD GH OD GHVFRQJHODFLµQ VH GHVFDUJD SRU XQ FDQDO KDFLD XQ UHFLSLHQWH HVSHFLDO VLWXDGR HQ OD SDUWH SRVWHULRU GHO DSDUDWR VREUH HO PRWRU FRPSUHVRU GHVGH GRQGH VH HY
/LPSLH]D GH ORV FDQDOHV GH DLUH 5HWLUH HO ]µFDOR $ \ D FRQWLQXDFLµQ OD UHMLOOD GH YHQWLODFLµQ % 3UHVLRQH ODV OHQJ¾HWDV $ \ % FRQ ORV GHGRV %DMH HO ILOWUR ([WUDLJD HO ILOWUR 3DUD VXVWLWXLU HO ILOWUR LQYLHUWD HO RUGHQ GH ORV SDVRV 3HULRGRV VLQ IXQFLRQDPLHQWR C B A /LPSLH OD UHMLOOD GH YHQWLODFLµQ &RQVXOWH OD VHFFLµQ /LPSLH]D GHO ILOWUR GH YHQWLODFLµQ 7LUH FRQ FXLGDGR GHO GHIOHFWRU GH DLUH & FRPSUREDQGR TXH QR TXHGD DJXD GH OD GHVFRQJHODFLµQ /LPSLH OD SD
62/8&,1 '( 352%/(0$6 $'9(57(1&,$ &RQVXOWH ORV FDS¯WXORV VREUH VHJXULGDG 4X« KDFHU VL 3UREOHPD 3RVLEOH FDXVD 6ROXFLµQ (O DSDUDWR QR IXQFLRQD (O DSDUDWR HVW£ DSDJDGR (QFLHQGD HO DSDUDWR (O HQFKXIH QR HVW£ ELHQ FRಣ QHFWDGR D OD WRPD GH FRಣ UULHQWH (QFKXIH HO DSDUDWR D OD WRಣ PD GH FRUULHQWH FRUUHFWDಣ PHQWH 1R KD\ WHQVLµQ HQ OD WRPD GH FRUULHQWH &RQHFWH RWUR DSDUDWR D OD GH FRUULHQWH 3µQJDVH HQ FRQಣ WDFWR FRQ XQ HOHFWULFLVWD FXDಣ OLILFDGR (O DSDUDWR KDFH UXLGR (O DSDUDWR QR
3UREOHPD 3RVLEOH FDXVD 6ROXFLµQ +D\ GHPDVLDGD HVFDUFKD \ KLHOR /D SXHUWD QR HVW£ ELHQ FHಣ UUDGD &RQVXOWH OD VHFFLµQ &LHUUH GH OD SXHUWD /D MXQWD GH OD SXHUWD HVW£ VXFLD R GHIRUPDGD &RQVXOWH OD VHFFLµQ &LHUUH GH OD SXHUWD /RV DOLPHQWRV QR HVW£Q ELHQ HQYXHOWRV (QYXHOYD PHMRU ORV SURGXFಣ WRV /D WHPSHUDWXUD VH KD DMXVಣ WDGR LQFRUUHFWDPHQWH &RQVXOWH HO FDS¯WXOR 3DQHO GH FRQWURO (O DSDUDWR HVW£ FRPSOHWDಣ PHQWH FDUJDGR \ DMXVWDGR D OD WHPSHUDWXUD P£V EDMD 6HOHFFLRQH XQD
3UREOHPD 3RVLEOH FDXVD 6ROXFLµQ /D SXHUWD QR HVW£ ELHQ FHಣ UUDGD &RQVXOWH OD VHFFLµQ &LHUUH GH OD SXHUWD /D WHPSHUDWXUD GH ORV SURಣ GXFWRV HV GHPDVLDGR DOWD 'HMH TXH OD WHPSHUDWXUD GH ORV DOLPHQWRV GHVFLHQGD D OD WHPSHUDWXUD DPELHQWH DQWHV GH JXDUGDUORV 6H KDQ JXDUGDGR PXFKRV DOLPHQWRV DO PLVPR WLHPSR *XDUGH PHQRV DOLPHQWRV DO PLVPR WLHPSR (O JURVRU GH OD HVFDUFKD HV VXSHULRU D PP 'HVFRQJHOH HO DSDUDWR /D SXHUWD VH KD DELHUWR FRQ IUHFXHQFLD $EUD OD SXHUWD VµOR VL HV Q
6L HV QHFHVDULR FDPELH ODV MXQWDV GHIHFWXRVDV 3µQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ HO VHUYLFLR W«FQLFR DXWRUL]DGR 58,'26 SSSRRR! BRRR! CLICK! HISSS! BLUBB! '$726 7&1,&26 /D LQIRUPDFLµQ W«FQLFD VH HQFXHQWUD HQ OD SODFD GH GDWRV W«FQLFRV VLWXDGD HQ HO LQWHULRU GHO DSDUDWR \ HQ OD HWLTXHWD GH FRQVXPR HQHUJ«WLFR (O FµGLJR 45 GH OD HWLTXHWD HQHUJ«WLFD VXPLQLVWUDGD FRQ HO DSDUDWR SURSRUFLRQD XQ HQODFH ZHE D OD LQIRUPDFLµQ UHODFLRQDGD FRQ HO UHQGLPLHQWR GHO DSDUDWR HQ OD EDVH GH GDWRV (35(/ GH OD 8( *XDUGH OD
,1)250$&,1 3$5$ /26 ,167,78726 '( 358(%$6 /D LQVWDODFLµQ \ OD SUHSDUDFLµQ GHO DSDUDWR SDUD FXDOTXLHU YHULILFDFLµQ GH (FR'LVH³R GHEHU£ FXPSOLU FRQ (1 /RV UHTXLVLWRV GH YHQWLODFLµQ ODV GLPHQVLRQHV GH ORV KXHFRV \ ODV GLVWDQFLDV P¯QLPDV WUDVHUDV VHU£Q ORV LQGLFDGRV HQ HO &DS¯WXOR GH HVWH 0DQXDO GH 8VXDULR 3RU IDYRU SµQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ HO IDEULFDQWH SDUD FXDOTXLHU RWUD LQIRUPDFLµQ DGLFLRQDO LQFOX\HQGR ORV SODQRV GH FDUJD $63(&726 0(',2$0%,(17$/(6 5HFLFOH ORV PDWHULDOHV FRQ HO V¯PEROR
