*HEUXLNಣ VDDQZLM]LQJ 6 / ' ( 1RWLFH G XWLOLಣ VDWLRQ %HQXW]HULQಣ IRUPDWLRQ .RHONDVW 5«IULJ«UDWHXU .
7$%/( '(6 0$7,5(6 ,QIRUPDWLRQV GH V«FXULW« &RQVLJQHV GH V«FXULW« ,QVWDOODWLRQ %DQGHDX GH FRPPDQGH 8WLOLVDWLRQ TXRWLGLHQQH &RQVHLOV (QWUHWLHQ HW QHWWR\DJH '«SDQQDJH %UXLWV 'RQQ«HV WHFKQLTXHV ,QIRUPDWLRQV SRXU OHV LQVWLWXWV GH WHVW 6(59,&( (7 $66,67$1&( /$ &/,(17/( 1ಬXWLOLVH] TXH GHV SLªFHV GH UHFKDQJH GಬRULJLQH $YDQW GH FRQWDFWHU QRWUH FHQWUH GH VHUYLFH DJU«« DVVXUH] YRXV GH GLVSRVHU GHV LQIRUPDWLRQV VXLYDQWHV 0RGªOH 1XP«UR GH V«ULH &HV LQIRUPDWLRQV ILJXUHQW
ವ ವ ವ ವ ವ ವ O DSSDUHLO HQ WRXWH V«FXULW« OHXU RQW «W« GRQQ«HV HW VಬLOV FRPSUHQQHQW OHV ULVTXHV HQFRXUXV /HV HQIDQWV GH ¢ DQV SHXYHQW FKDUJHU HW G«FKDUJHU OಬDSSDUHLO ¢ FRQGLWLRQ TXಬLOV DLHQW UH©X GHV LQVWUXFWLRQV DSSURSUL«HV &HW DSSDUHLO SHXW ¬WUH XWLOLV« SDU GHV SHUVRQQHV VRXIIUDQW GH KDQGLFDSV WUªV LPSRUWDQWV HW FRPSOH[HV ¢ FRQGLWLRQ TXಬHOOHV DLHQW UH©X GHV LQVWUXFWLRQV DSSURSUL«HV /HV HQIDQWV GH PRLQV GH DQV GRLYHQW ¬WUH WHQXV ¢ O «FDUW GH O DSSDUHLO ¢ PRLQV G ¬WUH VXUYHLOO«V HQ SHUPDQHQF
ವ ವ ವ ವ ವ ವ ವ ವ $9(57,66(0(17 1ಬXWLOLVH] DXFXQ GLVSRVLWLI P«FDQLTXH RX DXWUH PR\HQ SRXU DFF«O«UHU OH SURFHVVXV GH G«JLYUDJH KRUPLV FHX[ UHFRPPDQG«V SDU OH IDEULFDQW $9(57,66(0(17 1 HQGRPPDJH] SDV OH FLUFXLW GH U«IULJ«UDWLRQ $9(57,66(0(17 1 XWLOLVH] SDV G DSSDUHLOV «OHFWULTXHV ¢ O LQW«ULHXU GHV FRPSDUWLPHQWV GH FRQVHUYDWLRQ GHV DOLPHQWV GH O DSSDUHLO VDXI V LOV VRQW GX W\SH UHFRPPDQG« SDU OH IDEULFDQW 1H SXOY«ULVH] SDV G HDX QL GH YDSHXU SRXU QHWWR\HU O DSSDUHLO 1HWWR\H] O DSSDUHLO DYHF
ವ ವ ವ ವ ವ ವ ವ O DSSDUHLO VXU OH VHFWHXU &HOD SHUPHW ¢ O KXLOH GH UHIRXOHU GDQV OH FRPSUHVVHXU $YDQW WRXWH RS«UDWLRQ VXU O DSSDUHLO SDU H[ LQYHUVLRQ GH OD SRUWH G«EUDQFKH] OD ILFKH GH OD SULVH GH FRXUDQW 1 LQVWDOOH] SDV O DSSDUHLO ¢ SUR[LPLW« G XQ UDGLDWHXU G XQH FXLVLQLªUH G XQ IRXU RX G XQH WDEOH GH FXLVVRQ 1 H[SRVH] SDV O DSSDUHLO ¢ OD SOXLH 1 LQVWDOOH] SDV O DSSDUHLO GDQV XQ HQGURLW H[SRV« ¢ OD OXPLªUH GLUHFWH GX VROHLO 1 LQVWDOOH] SDV O DSSDUHLO GDQV XQH SLªFH WURS KXPLGH RX WURS IURLGH
ODPSHV VRQW FRQ©XHV SRXU U«VLVWHU ¢ GHV FRQGLWLRQV SK\VLTXHV H[WU¬PHV GDQV OHV DSSDUHLOV «OHFWURP«QDJHUV WHOOHV TXH OD WHPS«UDWXUH OHV YLEUDWLRQV OಬKXPLGLW« RX VRQW FRQ©XHV SRXU VLJQDOHU GHV LQIRUPDWLRQV VXU OH VWDWXW RS«UDWLRQQHO GH OಬDSSDUHLO (OOHV QH VRQW SDV GHVWLQ«HV ¢ ¬WUH XWLOLV«HV GDQV G DXWUHV DSSOLFDWLRQV HW QH FRQYLHQQHQW SDV ¢ Oಬ«FODLUDJH GHV SLªFHV GಬXQ ORJHPHQW (QWUHWLHQ HW QHWWR\DJH $9(57,66(0(17 5LVTXH GH EOHVVXUH FRUSRUHOOH RX GH GRPPDJHV PDW«ULHOV ವ $YDQW WRXWH RS«UDWLRQ G HQW
D3 D1 'LPHQVLRQV D2 W1 W3 A B H1 W2 'LPHQVLRQV KRUV WRXW { (VSDFH UHTXLV HQ VHUYLFH t + PP ' PP : PP $ PP ' PP % PP { KDXWHXU ODUJHXU HW SURIRQGHXU GH OಬDSSDUHLO VDQV OD SRLJQ«H QL OHV SLHGV (VSDFH UHTXLV HQ VHUYLFH t + $ % PP : PP t KDXWHXU ODUJHXU HW SURIRQGHXU GH OಬDSSDUHLO DYHF OD SRLJQ«H SOXV OಬHVSDFH Q«FHVVDLUH SRXU OD OLEUH FLUFXODWLRQ GH OಬDLU GH UHIURLGLVVHPHQW
(VSDFH WRWDO UHTXLV HQ VHUYLFH u + $ % PP : PP ' PP u KDXWHXU ODUJHXU HW SURIRQGHXU GH OಬDSSDUHLO DYHF OD SRLJQ«H SOXV OಬHVSDFH Q«FHVVDLUH SRXU OD OLEUH FLUFXODWLRQ GH OಬDLU GH UHIURLGLVVHPHQW SOXV OಬHVSDFH Q«FHVVDLUH SRXU DXWRULVHU OಬRXYHUWXUH GH OD SRUWH ¢ OಬDQJOH PLQLPDO SHUPHWWDQW OH UHWUDLW GH WRXV OHV «TXLSHPHQWV LQWHUQHV (PSODFHPHQW 3RXU JDUDQWLU OD PHLOOHXUH IRQFWLRQQDOLW« GH OಬDSSDUHLO YRXV QH GHYH] SDV LQVWDOOHU OಬDSSDUHLO ¢ SUR[LPLW« GಬXQH VRXUFH GH FKDOHXU IR
$77(17,21 FKDTXH «WDSH GH U«YHUVLELOLW« GH OD SRUWH SURW«JH] OH VRO SRXU «YLWHU OHV UD\XUHV GXHV DX[ PDW«ULDX[ GXUV %$1'($8 '( &200$1'( 1 6 5 4 3 2 $IILFKHXU 7RXFKH G DXJPHQWDWLRQ GH OD WHPS«UDWXUH 7RXFKH GH GLPLQXWLRQ GH OD WHPS«UDWXUH 2. 0RGH 21 2)) 3RXU PRGLILHU OD WRQDOLW« SU«G«ILQLH GHV WRXFKHV DSSX\H] VLPXOWDQ«PHQW VXU OD WRXFKH 0RGH HW OD WRXFKH GH GLPLQXWLRQ GH OD WHPS«UDWXUH SHQGDQW SOXVLHXUV VHFRQGHV &H FKDQJHPHQW HVW U«YHUVLEOH $IILFKDJH A B C D Off min H G
'«EUDQFKH] O DSSDUHLO «OHFWULTXHPHQW 5«JODJH GH OD WHPS«UDWXUH 5«JOH] OD WHPS«UDWXUH GH OಬDSSDUHLO HQ DSSX\DQW VXU OHV WRXFKHV GH WHPS«UDWXUH /D WHPS«UDWXUH UHFRPPDQG«H HVW GH ವ r& SRXU OH U«IULJ«UDWHXU /D SODJH GH WHPS«UDWXUH SHXW YDULHU HQWUH r& HW r& SRXU OH U«IULJ«UDWHXU /HV LQGLFDWHXUV GH WHPS«UDWXUH DIILFKHQW OD WHPS«UDWXUH U«JO«H /D WHPS«UDWXUH U«JO«H VHUD DWWHLQWH GDQV OHV KHXUHV $SUªV XQH FRXSXUH GH FRXUDQW OD WHPS«UDWXUH U«JO«H UHVWH HQUHJLVWU«H 6KRSSLQJ )RQFWLRQ 6L YRXV
&KLOG/RFN )RQFWLRQ $FWLYH] OD IRQFWLRQ &KLOG/RFN SRXU YHUURXLOOHU OHV WRXFKHV HW «YLWHU WRXWH RS«UDWLRQ DFFLGHQWHOOH $SSX\H] VXU OD WRXFKH 0RGH MXVTXಬ¢ FH TXH OH V\PEROH FRUUHVSRQGDQW VಬDIILFKH / LQGLFDWHXU &KLOG/RFN FOLJQRWH $SSX\H] VXU 2. SRXU FRQILUPHU / LQGLFDWHXU &KLOG/RFN V DIILFKH 3RXU G«VDFWLYHU OD IRQFWLRQ &KLOG/RFN U«S«WH] OD SURF«GXUH MXVTX ¢ FH TXH OH YR\DQW &KLOG/RFN V «WHLJQH 'ULQNV&KLOO )RQFWLRQ /D IRQFWLRQ 'ULQNV&KLOO GRLW ¬WUH XWLOLV«H SRXU OH U«JODJH G XQH DODUPH VRQRUH ¢
YRXV 3HQFKH] OH PRGXOH YHUV OH EDV SRXU OH VRUWLU GX U«IULJ«UDWHXU &OD\HWWHV DPRYLEOHV /HV SDURLV GX U«IULJ«UDWHXU VRQW «TXLS«HV G XQH V«ULH GH JOLVVLªUHV DILQ TXH OHV FOD\HWWHV SXLVVHQW ¬WUH SRVLWLRQQ«HV FRPPH YRXV OH VRXKDLWH] %DF ¢ O«JXPHV /H EDF FRQYLHQW ¢ OD FRQVHUYDWLRQ GHV IUXLWV HW GHV O«JXPHV 3RXU UHWLUHU OH EDF SDU H[HPSOH SRXU OH QHWWR\HU 7LUH] OH EDF YHUV O H[W«ULHXU HW VRXOHYH] OH 1H PRGLILH] SDV O HPSODFHPHQW GH OD FOD\HWWH HQ YHUUH VLWX«H DX GHVVXV GX EDF ¢ O«JXPHV DI
6RUWH] ¢ QRXYHDX OH EDF HW Y«ULILH] TX LO HVW FRUUHFWHPHQW SRVLWLRQQ« VXU OHV FURFKHWV DYDQW HW DUULªUH ,QGLFDWHXU GH WHPS«UDWXUH 3RXU XQ ERQ VWRFNDJH GHV DOLPHQWV OH U«IULJ«UDWHXU HVW GRW« G XQ LQGLFDWHXU GH WHPS«UDWXUH /H V\PEROH VXU OD SDURL ODW«UDOH GH O DSSDUHLO LQGLTXH OD ]RQH OD SOXV IURLGH GX U«IULJ«UDWHXU 5HPRQWDJH 7LUH] VXU OHV UDLOV SRXU OHV IDLUH VRUWLU 6L 2. HVW DIILFK« $ PHWWH] OHV DOLPHQWV IUDLV GDQV OD ]RQH LQGLTX«H SDU OH V\PEROH 'DQV OH FDV FRQWUDLUH % DWWHQGH] DX PR
9RXV SRXYH] «JDOHPHQW DFWLYHU PDQXHOOHPHQW OH GLVSRVLWLI VL Q«FHVVDLUH UHSRUWH] YRXV DX FKDSLWUH m )RQFWLRQ 9HQWLODWHXU } /H YHQWLODWHXU QH IRQFWLRQQH TXH ORUVTXH OD SRUWH HVW IHUP«H &216(,/6 &RQVHLOV SRXU «FRQRPLVHU Oൄ«QHUJLH ವ /ಬXWLOLVDWLRQ OD SOXV HIILFDFH GH Oಬ«QHUJLH HVW DVVXU«H GDQV OD FRQILJXUDWLRQ DYHF OHV WLURLUV GDQV OD SDUWLH LQI«ULHXUH GH OಬDSSDUHLO HW OHV FOD\HWWHV U«SDUWLHV XQLIRUP«PHQW /D SRVLWLRQ GHV FRPSDUWLPHQWV GH SRUWH QಬDIIHFWH SDV OD FRQVRPPDWLRQ Gಬ«QHUJLH ವ YLWH] G RXYULU I
ವ ವ ವ ವ EDF ¢ O«JXPHV 1H FRQVHUYH] OD YLDQGH TXH RX MRXUV DX SOXV )UXLWV HW O«JXPHV QHWWR\H] VRLJQHXVHPHQW UHWLUH] OD WHUUH HW SODFH] OHV GDQV XQ EDF VS«FLDO EDF ¢ O«JXPHV ,O HVW FRQVHLOO« GH QH SDV FRQVHUYHU OHV IUXLWV H[RWLTXHV WHOV TXH OHV EDQDQHV OHV PDQJXHV OHV SDSD\HV HWF GDQV OH U«IULJ«UDWHXU /HV O«JXPHV WHOV TXH OHV WRPDWHV OHV SRPPHV GH WHUUH OHV RLJQRQV HW O DLO QH GRLYHQW SDV ¬WUH FRQVHUY«V GDQV OH U«IULJ«UDWHXU %HXUUH HW IURPDJH SODFH] OHV GDQV XQ U«FLSLHQW «WDQFKH
6L O DSSDUHLO Q HVW SDV XWLOLV« SHQGDQW XQH ORQJXH S«ULRGH SUHQH] OHV SU«FDXWLRQV VXLYDQWHV '«EUDQFKH] O DSSDUHLO GH O DOLPHQWDWLRQ «OHFWULTXH 5HWLUH] WRXV OHV DOLPHQWV 1HWWR\H] O DSSDUHLO HW WRXV OHV DFFHVVRLUHV /DLVVH] OD SRUWH RXYHUWH SRXU «YLWHU OD IRUPDWLRQ G RGHXUV G«VDJU«DEOHV 3«ULRGH GH QRQ XWLOLVDWLRQ '3$11$*( $9(57,66(0(17 5HSRUWH] YRXV DX[ FKDSLWUHV FRQFHUQDQW OD V«FXULW« 4XH IDLUH VL 3UREOªPH &DXVH SRVVLEOH 6ROXWLRQ /ಬDSSDUHLO QH IRQFWLRQQH SDV /ಬDSSDUHLO HV
3UREOªPH &DXVH SRVVLEOH 6ROXWLRQ 7URS GಬDOLPHQWV RQW «W« LQWURಣ GXLWV VLPXOWDQ«PHQW $WWHQGH] TXHOTXHV KHXUHV HW Y«ULILH] GH QRXYHDX OD WHPಣ S«UDWXUH /D WHPS«UDWXUH DPELDQWH HVW WURS «OHY«H 5HSRUWH] YRXV DX FKDSLWUH m ,QVWDOODWLRQ } /HV DOLPHQWV SODF«V GDQV OಬDSSDUHLO «WDLHQW WURS FKDXGV /DLVVH] UHIURLGLU OHV DOLPHQWV ¢ WHPS«UDWXUH DPELDQWH DYDQW GH OHV UDQJHU /D SRUWH QಬHVW SDV FRUUHFWHಣ PHQW IHUP«H 5HSRUWH] YRXV ¢ OD VHFWLRQ m )HUPHWXUH GH OD SRUWH } /D IRQFWLRQ 6KRSSLQJ
3UREOªPH &DXVH SRVVLEOH 6ROXWLRQ /D WHPS«UDWXUH U«JO«H GDQV OಬDSSDUHLO HVW WURS EDVVH HW OD WHPS«UDWXUH DPELDQWH HVW WURS «OHY«H 6«OHFWLRQQH] XQH WHPS«UDಣ WXUH SOXV «OHY«H 5HSRUWH] YRXV DX FKDSLWUH m %DQGHDX GH FRPPDQGH } 'H OಬHDX Vಬ«FRXOH VXU OD SODಣ TXH DUULªUH GX U«IULJ«UDWHXU 3HQGDQW OH G«JLYUDJH DXWRಣ PDWLTXH OH JLYUH IRQG VXU OD SODTXH DUULªUH &ಬHVW QRUPDO 7URS GಬHDX VಬHVW FRQGHQV«H VXU OD SDURL DUULªUH GX U«IULಣ J«UDWHXU /D SRUWH D «W« RXYHUWH WURS IU«TXHPPHQW 1ಬRXYUH] OD S
3UREOªPH &DXVH SRVVLEOH 6ROXWLRQ 7URS GಬDOLPHQWV RQW «W« FRQಣ VHUY«V VLPXOWDQ«PHQW &RQVHUYH] PRLQV GH SURಣ GXLWV HQ P¬PH WHPSV /D SRUWH D «W« RXYHUWH VRXಣ YHQW 1ಬRXYUH] OD SRUWH TXH VL Q«ಣ FHVVDLUH /D IRQFWLRQ 6KRSSLQJ HVW DFಣ WLY«H &RQVXOWH] OH SDUDJUDSKH m )RQFWLRQ 6KRSSLQJ } /ಬDLU IURLG QH FLUFXOH SDV GDQV OಬDSSDUHLO $VVXUH] YRXV TXH OಬDLU IURLG FLUFXOH GDQV OಬDSSDUHLO 5Hಣ SRUWH] YRXV DX FKDSLWUH m &RQVHLOV } '(02 VಬDIILFKH /ಬDSSDUHLO HVW HQ PRGH G«ಣ PRQVWUDWLRQ 0DLQWHQH
%58,76 SSSRRR! BRRR! CLICK! HISSS! BLUBB! '211(6 7(&+1,48(6 /HV FDUDFW«ULVWLTXHV WHFKQLTXHV ILJXUHQW VXU OD SODTXH VLJQDO«WLTXH DSSRV«H VXU OH F¶W« LQW«ULHXU GH OಬDSSDUHLO HW VXU Oಬ«WLTXHWWH «QHUJ«WLTXH /H FRGH 45 SU«VHQW VXU Oಬ«WLTXHWWH «QHUJ«WLTXH IRXUQLH DYHF OಬDSSDUHLO FRQWLHQW XQ OLHQ :HE YHUV OHV LQIRUPDWLRQV UHODWLYHV DX[ SHUIRUPDQFHV GH OಬDSSDUHLO GDQV OD EDVH GH GRQQ«HV (35(/ GH Oಬ8( &RQVHUYH] Oಬ«WLTXHWWH «QHUJ«WLTXH ¢ WLWUH GH U«I«UHQFH DYHF OH PDQXHO GಬXWLOLVDWLRQ HW WRXV OHV DXWUHV GRF
LQGLFDWLRQV GX FKDSLWUH GH FH PDQXHO GಬXWLOLVDWLRQ 9HXLOOH] FRQWDFWHU OH IDEULFDQW SRXU GH SOXV DPSOHV LQIRUPDWLRQV QRWDPPHQW OHV SODQV GH FKDUJHPHQW (1 0$7,5( '( 3527(&7,21 '( / (19,5211(0(17 5HF\FOH] OHV PDW«ULDX[ SRUWDQW OH V\PEROH '«SRVH] OHV HPEDOODJHV GDQV OHV FRQWHQHXUV SU«YXV ¢ FHW HIIHW &RQWULEXH] ¢ OD SURWHFWLRQ GH O HQYLURQQHPHQW HW ¢ YRWUH V«FXULW« UHF\FOH] YRV SURGXLWV «OHFWULTXHV HW «OHFWURQLTXHV 1H MHWH] SDV OHV DSSDUHLOV SRUWDQW OH V\PEROH DYHF OHV RUGXUHV P«QDJªUHV (PPH
