,QVWUXNFMD REVĄXJL ̯͔͙͚͗͑͘͝͏ͦ ͖͕ ͖͚͇͙͇ͤ͑͒͘͝͏ ͏ =DPUDľDUND 6 ) 1( ̳͕͕͎͗͏͔͒ͣ͏ ͑
63,6 75(Ĝ&, ,QIRUPDFMH GRW\F]ÇFH EH]SLHF]HĆVWZD :VND]µZNL GRW\F]ÇFH EH]SLHF]HĆVWZD ,QVWDODFMD 3DQHO VWHURZDQLD &RG]LHQQH Xľ\WNRZDQLH :VND]µZNL L SRUDG\ .RQVHUZDFMD L F]\V]F]HQLH 5R]ZLÇ]\ZDQLH SUREOHPµZ +DĄDV JĄRĝQD SUDFD 'DQH WHFKQLF]QH ,QIRUPDFMH GOD RĝURGNµZ SU]HSURZDG]DMÇF\FK WHVW\ 3URGXFHQW ]DVWU]HJD VRELH PRľOLZRĝÉ ZSURZDG]HQLD ]PLDQ EH] ZF]HĝQLHMV]HJR SRZLDGRPLHQLD ,1)250$&-( '27<&=Æ&( %(=3,(&=(ą67:$ 3U]HG SU]\VWÇSLHQLHP GR LQVWDODFML L UR]SRF]ÛFLHP HNVSORDWDFML X
ವ ವ ವ 1LH SR]ZDODÉ G]LHFLRP EDZLÉ VLÛ XU]ÇG]HQLHP ']LHFL QLH SRZLQQ\ ]DMPRZDÉ VLÛ F]\V]F]HQLHP DQL NRQVHUZDFMÇ XU]ÇG]HQLD EH] RGSRZLHGQLHJR QDG]RUX 3U]HFKRZ\ZDÉ RSDNRZDQLH Z PLHMVFX QLHGRVWÛSQ\P GOD G]LHFL OXE SR]E\É VLÛ JR Z RGSRZLHGQL VSRVµE 2JµOQH ]DVDG\ EH]SLHF]HĆVWZD ವ ವ ವ ವ ವ ವ ವ ವ 7R XU]ÇG]HQLH MHVW SU]H]QDF]RQH GR Xľ\WNX Z JRVSRGDUVWZLH GRPRZ\P RUD] GR SRGREQ\FK ]DVWRVRZDĆ QS ದ JRVSRGDUVWZD UROQH NXFKQLH Z RELHNWDFK VNOHSRZ\FK ELXURZ\FK RUD] LQQ\FK SODFµZNDFK SUDFRZQLF]\FK ದ GR R
ವ ವ ವ Xľ\ZDÉ SURGXNWµZ ĝFLHUQ\FK P\MHN GR V]RURZDQLD UR]SXV]F]DOQLNµZ DQL PHWDORZ\FK SU]HGPLRWµZ -HĝOL XU]ÇG]HQLH EÛG]LH SR]RVWDZDÉ SXVWH SU]H] GĄXJL F]DV QDOHľ\ MH Z\ĄÇF]\É UR]PUR]LÉ Z\F]\ĝFLÉ RVXV]\É L SR]RVWDZLÉ RWZRU]RQH GU]ZL DE\ ]DSRELHF UR]ZRMRZL SOHĝQL ZHZQÇWU] XU]ÇG]HQLD 1LH SU]HFKRZ\ZDÉ Z XU]ÇG]HQLX VXEVWDQFML Z\EXFKRZ\FK QS SXV]HN ] DHUR]ROHP ]DZLHUDMÇF\FK ĄDWZRSDOQ\ JD] SÛGQ\ -HĝOL SU]HZµG ]DVLODMÇF\ MHVW XV]NRG]RQ\ ]H Z]JOÛGµZ EH]SLHF]HĆVWZD PXVL JR Z\PLHQLÉ SURGXFHQW DXWRU\
3RGĄÇF]HQLH GR VLHFL HOHNWU\F]QHM 2675=(Ƽ(1,( :\VWÛSXMH ]DJURľHQLH SRľDUHP L SRUDľHQLHP SUÇGHP HOHNWU\F]Q\P 2675=(Ƽ(1,( 8VWDZLDMÇF XU]ÇG]HQLH QDOHľ\ XZDľDÉ DE\ QLH SU]\FLVQÇÉ OXE QLH XV]NRG]LÉ SU]HZRGX ]DVLODMÇFHJR 2675=(Ƽ(1,( 1LH VWRVRZDÉ UR]JDĄÛļQLNµZ DQL SU]HGĄXľDF]\ ವ 8U]ÇG]HQLH PXVL E\É X]LHPLRQH ವ 8SHZQLÉ VLÛ ľH SDUDPHWU\ QD WDEOLF]FH ]QDPLRQRZHM RGSRZLDGDMÇ SDUDPHWURP ]QDPLRQRZ\P ļUµGĄD ]DVLODQLD ವ 1DOHľ\ Xľ\ZDÉ Z\ĄÇF]QLH SUDZLGĄRZR ]DPRQWRZDQHJR JQLD]GD HOHNWU\F]QHJR ] X]LHPLHQLHP ವ 1
.RQVHUZDFMD L F]\V]F]HQLH 2675=(Ƽ(1,( =DJURľHQLH RGQLHVLHQLHP REUDľHĆ OXE XV]NRG]HQLHP XU]ÇG]HQLD ವ 3U]HG SU]\VWÇSLHQLHP GR NRQVHUZDFML QDOHľ\ Z\ĄÇF]\É XU]ÇG]HQLH L Z\MÇÉ ZW\F]NÛ SU]HZRGX ]DVLODMÇFHJR ] JQLD]GD HOHNWU\F]QHJR ವ : XNĄDG]LH FKĄRGQLF]\P XU]ÇG]HQLD ]QDMGXMÇ VLÛ ]ZLÇ]NL ZÛJORZRGRURZH .RQVHUZDFMÇ L QDSHĄQLDQLHP XNĄDGX FKĄRGQLF]HJR PRľH ]DMPRZDÉ VLÛ Z\ĄÇF]QLH Z\NZDOLILNRZDQD RVRED ವ 5HJXODUQLH VSUDZG]DÉ RGSĄ\Z VNURSOLQ Z XU]ÇG]HQLX L Z UD]LH SRWU]HE\ RF]\V]F]DÉ JR *G\ RGSĄ\Z ]DEORNXMH VLÛ
D3 D1 :\PLDU\ W1 90 D2 ° A W2 B H1 W3 &DĄNRZLWH Z\PLDU\{ :\PDJDQD SU]HVWU]HĆt + PP : PP ' PP { Z\VRNRĝÉ V]HURNRĝÉ L JĄÛERNRĝÉ XU]ÇG]HQLD EH] XFKZ\WX L QµľHN :\PDJDQD SU]HVWU]HĆt + $ % PP : PP ' PP $ PP % PP t Z\VRNRĝÉ V]HURNRĝÉ L JĄÛERNRĝÉ XU]ÇG]HQLD ZUD] ] XFKZ\WHP RUD] SU]HVWU]HQLÇ QLH]EÛGQÇ GR VZRERGQHJR RELHJX SRZLHWU]D FKĄRG]ÇFHJR &DĄNRZLWD Z\PDJDQD SU]HVWU]HĆu + $ % PP : PP ' PP u Z\VRNRĝÉ V
QLH]EÛGQÇ GR RWZRU]HQLD GU]ZL SRG PLQLPDOQ\P NÇWHP XPRľOLZLDMÇF\P Z\MÛFLH FDĄHJR Z\SRVDľHQLD ZQÛWU]D 0LHMVFH LQVWDODFML $E\ ]DSHZQLÉ RSW\PDOQÇ SUDFÛ XU]ÇG]HQLD QLH QDOHľ\ LQVWDORZDÉ JR Z SREOLľX ļUµGĄD FLHSĄD QS SLHNDUQLND SLHFD JU]HMQLND NXFKHQNL JD]RZHM OXE SĄ\W\ JU]HMQHM DQL Z PLHMVFX JG]LH SDGD EH]SRĝUHGQLR ĝZLDWĄR VĄRQHF]QH =DSHZQLÉ VZRERGQ\ SU]HSĄ\Z SRZLHWU]D ]D XU]ÇG]HQLHP 8PLHMVFRZLHQLH 8U]ÇG]HQLH QDOHľ\ ]DLQVWDORZDÉ Z VXFK\P GREU]H ZHQW\ORZDQ\P SRPLHV]F]HQLX 8U]ÇG]HQLH MHVW SU]H]QD
8:$*$ 1D NDľG\P HWDSLH SURFHGXU\ ]PLDQ\ NLHUXQNX RWZLHUDQLD GU]ZL QDOHľ\ ]DEH]SLHF]\É MH SU]H] ]DU\VRZDQLHP Xľ\ZDMÇF RGSRZLHGQLR Z\WU]\PDĄHJR PDWHULDĄX 3$1(/ 67(52:$1,$ 1 6 5 :\ĝZLHWODF] 3U]\FLVN SRGZ\ľV]DQLD WHPSHUDWXU\ 3U]\FLVN REQLľDQLD WHPSHUDWXU\ 2. 0RľQD ]PLHQLÉ ]GHILQLRZDQ\ GļZLÛN SU]\FLVNµZ QDFLVNDMÇF MHGQRF]HĝQLH L SU]\WU]\PXMÇF SU]H] NLOND VHNXQG 0RGH L 4 3 2 0RGH 21 2)) SU]\FLVN REQLľDQLD WHPSHUDWXU\ =PLDQÛ WÛ PRľQD FRIQÇÉ :\ĝZLHWODF] A B C F E D :ĄÇF]DQLH
:\ĄÇF]DQLH 1DFLVQÇÉ SU]\FLVN 21 2)) QD XU]ÇG]HQLX L SU]\WU]\PDÉ SU]H] VHNXQG :\ĝZLHWODF] Z\ĄÇF]\ VLÛ :\MÇÉ ZW\F]NÛ SU]HZRGX ]DVLODMÇFHJR ] JQLD]GD HOHNWU\F]QHJR 5HJXODFMD WHPSHUDWXU\ 8VWDZLÉ WHPSHUDWXUÛ XU]ÇG]HQLD QDFLVNDMÇF SU]\FLVNL UHJXODFML WHPSHUDWXU\ =DOHFDQH GRP\ĝOQH XVWDZLHQLD WHPSHUDWXU\ ವ r& Z NRPRU]H ]DPUDľDUNL 7HPSHUDWXUD ]DPUDľDUNL PRľH PLHĝFLÉ VLÛ Z ]DNUHVLH RG r& GR r& :VNDļQLNL WHPSHUDWXU\ ZVND]XMÇ XVWDZLRQÇ WHPSHUDWXUÛ 8U]ÇG]HQLH RVLÇJQLH XVWDZLRQÇ WHPSHUDWXUÛ
$E\ Z\ĄÇF]\É IXQNFMÛ QDOHľ\ SRZWµU]\É RSLVDQH Z\ľHM F]\QQRĝFL Dľ ]JDĝQLH ZVNDļQLN 'ULQNV&KLOO : GRZROQHM FKZLOL SRGF]DV RGOLF]DQLD PRľQD ]PLHQLÉ XVWDZLRQ\ F]DV QDFLVNDMÇF SU]\FLVN REQLľDQLD WHPSHUDWXU\ RUD] SU]\FLVN SRGZ\ľV]DQLD WHPSHUDWXU\ $ODUP Z\VRNLHM WHPSHUDWXU\ :]URVW WHPSHUDWXU\ Z NRPRU]H ]DPUDľDUNL QS QD VNXWHN DZDULL ]DVLODQLD VSRZRGXMH PLJDQLH ZVNDļQLNµZ DODUPX L WHPSHUDWXU\ ]DPUDľDUNL RUD] ZĄÇF]HQLH V\JQDĄX GļZLÛNRZHJR $E\ Z\ĄÇF]\É DODUP QDOHľ\ 1DFLVQÇÉ GRZROQ\ SU]\FLVN 6\JQDĄ
1DOHľ\ ]DFKRZDÉ FR QDMPQLHM PP ZROQHM SU]HVWU]HQL PLÛG]\ GU]ZLDPL D ľ\ZQRĝFLÇ 8:$*$ -HľHOL GRMG]LH GR SU]\SDGNRZHJR UR]PURľHQLD ľ\ZQRĝFL QS QD VNXWHN DZDULL ]DVLODQLD NWµUD WUZDĄD GĄXľHM QLľ SRGDQR QD WDEOLF]FH ]QDPLRQRZHM GOD SDUDPHWUX ಱF]DV XWU]\P\ZDQLD WHPSHUDWXU\ EH] ]DVLODQLDರ QDOHľ\ V]\ENR VSRľ\É UR]PURľRQÇ ľ\ZQRĝÉ OXE QLH]ZĄRF]QLH MÇ XJRWRZDÉ VFKĄRG]LÉ L SRQRZQLH ]DPUR]LÉ 3DWU] ಱ$ODUP Z\VRNLHM WHPSHUDWXU\ರ 5R]PUDƽDQLH Ľ\ZQRĝÉ ]DPURľRQÇ OXE JĄÛERNR ]DPURľRQÇ PRľQD SU]HG VSRľ\FLHP UR]
ವ ವ ವ ವ ವ PURľRQNL =ZĄDV]F]D ZDU]\ZD L RZRFH QDOHľ\ ]DPUDľDÉ ZNUµWFH SR ]ELRU]H DE\ ]DFKRZDÉ LFK VNĄDGQLNL RGľ\ZF]H 1LH ZROQR ]DPUDľDÉ EXWHOHN DQL SXV]HN ] QDSRMDPL ದ ]ZĄDV]F]D JD]RZDQ\PL ದ SRQLHZDľ PRJÇ Z\EXFKQÇÉ 1LH ZNĄDGDÉ JRUÇF\FK SRWUDZ GR ]DPUDľDUNL 3U]HG XPLHV]F]HQLHP Z NRPRU]H QDOHľ\ VFKĄRG]LÉ MH Z WHPSHUDWXU]H SRNRMRZHM 1LH QDOHľ\ XPLHV]F]DÉ ĝZLHľHM ľ\ZQRĝFL EH]SRĝUHGQLR RERN MXľ ]DPURľRQ\FK SURGXNWµZ DE\ XQLNQÇÉ SRGQLHVLHQLD LFK WHPSHUDWXU\ 8PLHV]F]DÉ ľ\ZQRĝFL R WHPSHUDWXU]H SRNRMR
5RG]DM SURGXNWX 2NUHV WUZDĄRĝFL Z PLHVLÇFDFK :DU]\ZD 3R]RVWDĄRĝFL SRWUDZ EH]PLÛVQ\FK 3URGXNW\ POHF]DUVNLH 0DVĄR 0LÛNNL VHU QS PR]]DUHOOD 7ZDUG\ VHU QS SDUPH]DQ FKHGGDU 2ZRFH PRU]D 7ĄXVWH U\E\ QS ĄRVRĝ PDNUHOD &KXGH U\E\ QS GRUV] IOÇGUD .UHZHWNL 0DĄľH L RVWU\JL EH] PXV]OL *RWRZDQH U\E\ 0LÛVR 'UµE :RĄRZLQD :LHSU]RZLQD -DJQLÛFLQD 3DUµZNL 6]\QND 3R]RVWDĄRĝFL SRWUDZ PLÛVQ\FK .
3U]HUZD Z Xƽ\WNRZDQLX XU]ÇG]HQLD -HĝOL XU]ÇG]HQLH QLH EÛG]LH Xľ\WNRZDQH SU]H] GĄXJL F]DV QDOHľ\ Z\NRQDÉ QDVWÛSXMÇFH F]\QQRĝFL :\MÇÉ ZV]\VWNLH DUW\NXĄ\ VSRľ\ZF]H :\F]\ĝFLÉ XU]ÇG]HQLH RUD] ZV]\VWNLH DNFHVRULD 3R]RVWDZLÉ XFK\ORQH GU]ZL DE\ XQLNQÇÉ SRZVWDZDQLD QLHSU]\MHPQ\FK ]DSDFKµZ 2GĄÇF]\É XU]ÇG]HQLH RG ]DVLODQLD 52=:,Æ=<:$1,( 352%/(0: 2675=(Ƽ(1,( 3DWU] UR]G]LDĄ GRW\F]ÇF\ EH]SLHF]HĆVWZD &R ]URELÉ JG\ 3UREOHP 3UDZGRSRGREQD SU]\F]\഻ QD 5R]ZLÇ]DQLH 8U]ÇG]HQLH QLH G]LDĄD 8U]Ç
3UREOHP 3UDZGRSRGREQD SU]\F]\഻ QD 5R]ZLÇ]DQLH 7HPSHUDWXUD Z SRPLHV]F]Hಣ QLX MHVW ]D Z\VRND 3DWU] UR]G]LDĄ ಱ,QVWDODFMDರ :ĄRľRQR ]D FLHSĄH SRWUDZ\ GR XU]ÇG]HQLD 3U]HG XPLHV]F]HQLHP ľ\Zಣ QRĝFL Z XU]ÇG]HQLX QDOHľ\ RGF]HNDÉ Dľ RVW\JQLH RQD GR WHPSHUDWXU\ SRNRMRZHM 1LH ]DPNQLÛWR SUDZLGĄRZR GU]ZL 3DWU] SXQNW ಱ=DP\NDQLH GU]ZLರ :ĄÇF]RQD MHVW IXQNFMD )DVWಣ )UHH]H 3DWU] SXQNW ಱ)XQNFMD )DVWಣ )UHH]Hರ 6SUÛľDUND QLH XUXFKDPLD VLÛ QDW\FKPLDVW SR QDFLĝQLÛFLX ಱ)DVW)UHH]Hರ OXE ]PLDQLH XVಣ WDZL
3UREOHP 3UDZGRSRGREQD SU]\F]\഻ QD 5R]ZLÇ]DQLH :RGD Z\OHZD VLÛ QD SRGĄRಣ JÛ .RĆFµZND ZÛľ\ND RGSURZDಣ G]DMÇFHJR ZRGÛ ] RGV]UDಣ QLDQLD QLH MHVW SRĄÇF]RQD ] SRMHPQLNLHP XPLHV]F]RQ\P QDG VSUÛľDUNÇ =DPRFRZDÉ NRĆFµZNÛ ZÛľಣ \ND RGSURZDG]DMÇFHJR ZRಣ GÛ ] RGV]UDQLDQLD Z SRMHPಣ QLNX XPLHV]F]RQ\P QDG VSUÛľDUNÇ 1LH PRľQD XVWDZLÉ WHPSHUDಣ WXU\ :ĄÇF]RQD MHVW IXQNFMD ಱ)DVWಣ )UHH]Hರ :\ĄÇF]\É UÛF]QLH IXQNFMÛ ಱ)DVW)UHH]Hರ DOER ]DF]HNDÉ Dľ IXQNFMD Z\ĄÇF]\ VLÛ DXWRಣ PDW\F]QLH L XVWDZLÉ WHPSHಣ UDWXUÛ 3DWU] ಱ)X
3UREOHP 3UDZGRSRGREQD SU]\F]\഻ QD 5R]ZLÇ]DQLH =DPLDVW F\IU QD Z\ĝZLHWODಣ F]X WHPSHUDWXU\ ZLGRF]Q\ 3UREOHP ] F]XMQLNLHP WHPಣ SHUDWXU\ 6NRQWDNWRZDÉ VLÛ ] QDMEOLľಣ V]\P DXWRU\]RZDQ\P SXQNಣ WHP VHUZLVRZ\P XNĄDG FKĄRGQLF]\ EÛG]LH QDGDO FKĄRG]LĄ ľ\ZQRĝÉ DOH UHJXODಣ FMD WHPSHUDWXU\ VWDQLH VLÛ QLHPRľOLZD MHVW V\PERO OXE OXE -HľHOL SRGDQH UR]ZLÇ]DQLD QLH SU]\QRV]Ç SRľÇGDQHJR HIHNWX QDOHľ\ VNRQWDNWRZDÉ VLÛ ] QDMEOLľV]\P DXWRU\]RZDQ\P SXQNWHP VHUZLVRZ\P : UD]LH SRWU]HE\ Z\UHJXORZDÉ GU]ZL
'$1( 7(&+1,&=1( 'DQH WHFKQLF]QH SRGDQR QD WDEOLF]FH ]QDPLRQRZHM XPLHV]F]RQHM QD ERF]QHM ĝFLDQFH ZHZQÇWU] XU]ÇG]HQLD RUD] QD HW\NLHFLH ] R]QDF]HQLHP NODV\ HQHUJHW\F]QHM .RG 45 ]QDMGXMÇF\ VLÛ QD HW\NLHFLH ] R]QDF]HQLHP NODV\ HQHUJHW\F]QHM NWµUÇ GRĄÇF]RQR GR XU]ÇG]HQLD ]DZLHUD ĄÇF]H GR VWURQ\ LQWHUQHWRZHM ] LQIRUPDFMDPL R SDUDPHWUDFK XU]ÇG]HQLD ]DZDUW\PL Z ED]LH GDQ\FK (8 (35(/ 1DOHľ\ ]DFKRZDÉ HW\NLHWÛ ] R]QDF]HQLHP NODV\ HQHUJHW\F]QHM ZUD] LQVWUXNFMÇ REVĄXJL L LQQ\PL GRNXPHQWDPL GRVWDUF]RQ\PL ZUD] ]
